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证券行业12月业绩点评:预计分红提振收入 重视板块弹性

2019-01-17 22:55
作者:沈娟 刘雪菲 陶圣禹
来源: 华泰证券

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  12月营业收入逆市上涨,净利润仍然承压,重视板块高弹性

  已披露业绩的31家上市券商12月净利润环比-1.1%,营业收入环比+65.2%。可比口径下28家上市券商12月净利润同比-29.6%,营业收入同比+3.2%。12月股指微降,交投活跃度下降,投行业务中IPO规模收缩,再融资边际回暖,债券融资维持高位,我们预计经纪业务整体承压,资管、投行有所分化,部分券商把握住自营中固收投资窗口。环比看,12月营收环比逆市上涨,或与年末投资分红等非经常性收益有关;净利润环比下降,或与年末减值计提有关。同比看,12月营收同比微升,净利润降幅显著,主要系2017年12月基数较高。重视板块高弹性,推荐中信、招商和广发。

  交投活跃度下滑,再融资边际回暖,债券融资维持高位

  据统计,12月上证综指下跌3.64%,深证成指下跌5.75%,创业板指数下跌5.93%,上证国债上涨0.71%。股票日均交易额2640亿元,环比下跌25.4%。12月末两融余额7557亿元,环比下跌1.9%;12月券商股票质押新增未解押股数58亿股,环比上升15%,新增股票质押未解押参考市值558亿元(按2019-01-17收盘价测算)。IPO单月规模28亿元,环比下降70.6%;再融资单月规模887亿元,环比上升118.2%;债权承销规模6578亿元,环比下跌10.4%。新增券商资管产品404只,截至月末资产净值合计19071亿元。

  营业收入环比同比改善,净利润仍然承压

  已披露业绩的31家上市券商12月净利润63.2亿元,环比-1.1%,营业收入258.7亿元,环比+65.2%。前六大券商(中信系、国泰君安系、海通系、华泰系、招商系和广发系)12月净利润环比+161.9%,营业收入环比+198.8%(均扣除中信系11月收到子公司分红影响),表现优于行业整体。31家券商中24家营业收入环比正增长,大券商中国泰君安系、华泰系和海通系涨幅居前,均超过90%。14家净利润环比正增长,大券商中国泰君安系和华泰系涨幅居前,均超过100%。可比口径下28家上市券商12月净利润58.6亿元,同比-29.6%,营业收入242.2亿元,同比+3.2%。

  净利润率下滑,ROE基本持平,龙头券商保持优势地位

  已披露业绩的31家上市券商12月末净资产合计12051亿元,环比-0.4%。31家券商平均净利润率为24%,较11月-17pct。大型券商中华泰系和海通系净利润率领先,分别为49.4%和40.3%。12月平均净资产收益率为0.52%,较11月水平-1bp(未年化)。大型券商中华泰系、国泰君安系和海通系ROE为1.07%、0.98%,保持优势地位。

  2019年业绩有望回暖,重视优质券商价值投资机会

  政策环境多维度改善,市场预期向上,我们预计2019年券商业绩有望回暖,重视板块高弹性。行业整合初现端倪,优质券商综合竞争实力强,经营稳健均衡,盈利和抗风险能力凸显,具备价值投资机会,推荐中信、招商、广发。

  风险提示:市场波动风险,政策推进节奏不及预期。

(文章来源:华泰证券

(责任编辑:DF407)

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